宏观政策定调稳健有效，基建为“稳增长”首要抓手
当前我国经济下行压力较大，大部分地区下调2022年GDP增速目标。中央经济工作会议强调：2022年经济工作稳字当头，各地区各部门担负起稳定宏观经济的责任，各方面积极推出有利于经济稳定的政策。主要政策基调为：稳健有效的宏观政策+积极的财政政策+稳健的货币政策
基建为“稳增长”首要抓手
拉动经济增长“三驾马车”中，出口增速回落，消费受疫情影响，基建投资为2022年主要发力方向。
出口：同比增速回落，对经济增长贡献逐渐减小。2020全年及2021年上半年，海外供应链受疫情冲击大，我国抗击疫情得力，成为美国等经济体商品需求的主要供应来源，出口同比增加，对疫情期间经济稳定增长贡献较大；2021年3、4月后，随着全球供应链恢复，以及美国商品需求萎缩，我国出口增速回落，对经济拉动作用转弱；若考虑价格上涨及季节因素，2021下半年至2022年出口承压。
消费：2020年较疲软，2021至今仍受疫情影响较大。消费是2020年以来经济恢复过程中的薄弱环节，除同比增速下滑较多，社零总额绝对值也有所下滑；进入2021年，消费表现仍乏力，在2021年初短暂回暖后，社零总额同比增速仍未恢复至疫情前水平，2021年年末同比增速低于2%，持续受到疫情防控的影响。
投资：经过2020年疫情冲击后，2021年底固投完成额及同比速度均已基本恢复至2019年水平；-中央经济工作会议强调宏观政策跨周期调节、财政发力前置，重点投向新老基建，2021年10月、11月及2022年前40天（截至2月8日）专项债发行额分别为5411亿元、5761亿元、5114亿元（1月为4844亿元），考虑到专项债投入基建项目的时间周期，2022年上半年固投增速有望上扬。
“稳增长”主要投向新、老基建
“稳增长”基建投资以重大项目为依托，投向交通、水利等传统基建项目以及新能源等新基建。多个地区在政府工作报告中提出了2022年相关基建的具体政策以及重大项目实施计划。
从发行进度来看，截至2022年2月8日，财政部下达的2022年度1.46万亿专项债提前批已经发行5114亿元，占比达35%。本次专项债提前批占上年度专项债比例为40%，较2019年（60%）、2020年（46.5%）、2021年（47.2%）偏低，考虑到提前批占地方新增债务限额上限为60%，以及2021年底至今较高发行额和专项债2021年专项债结余今年发行形成“实物工作量”，预计2022年上半年专项债发行仍有较大空间，按照国务院限额规定，2022年专项债提前批最高可达2.19万亿元。
从专项债投向来看，2022年专项债聚焦重点项目，重点投向九大方面：交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程。除上文列举的交通与水利大基建项目外，新能源与生态环保重大项目也成为各地区投资重点。
2基建板块估值修复
基建投资发力，支撑水泥需求
在经济“稳增长”背景下，政策密集发声，强调“基础设施投资适度超前”，地方政府专项债等资金逐步到位，2022年上半年的基建投资增速有较大弹性，将对水泥需求形成支撑。截至2月8日，今年地方政府新增专项债券已发行5114亿元，占“提前批”专项债（1.46万亿元）的35%。从资金投向看，在1月份新增专项债券4844亿元中，基建相关投资占比达67.4%。从各省制定的2022年固投增速目标来看，大部分省份固投增速目标区间位于6%-10%之间，增速中位数为8%，相较于2021年目标中位数提升1个百分点。
地产政策边际放松，水泥需求预期向好
回首过去：在“房住不炒”政策总基调下，房地产融资持续收紧，房地产开发投资增速自2021年3月起持续下滑，水泥产量增速也随之下滑。
展望未来：地产政策有望边际放松，水泥需求预期向好：从地方两会的地产政策表述来看，河北、陕西等13个省市强调“因城施策”；四川、陕西等6个省市明确提及“更好满足购房者合理住房需求”。
供给侧改革持续推进，水泥供给得到有效控制
水泥减量置换政策不断加码：2021年7月，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，提高了水泥项目产能置换比例，大气污染防治重点区域水泥项目由1.5:1调整至2:1，非大气污染防治重点区域由1.25:1调整至1.5:1。
错峰生产政策持续推进：2020年底，工信部、生态环境部联合印发了《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，要求推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化。进入2022年，多地开始加大错峰停窑时间和管控力度。（报告来源：未来智库）
需求陆续启动，水泥价格有望持续反
煤炭价格得到控制，但仍处于高位。在2021年二、三季度，煤炭价格一度快速上涨。随后，国家发改委、国资委等多部门纷纷采取措施稳定煤价。自10月下旬起，煤价回落态势明显，但目前仍处于高位。
需求启动在即，水泥价格有望反弹。节后主要企业稳价意愿较强，价格基本稳定，目前水泥价格仍处于相对高位，从往年经验来看，水泥行业第一个旺季会持续一个半月到两个月的时间，随着需求启动，水泥价格将会开始反弹，预计将持续至4月初到4月中旬。
水泥低碳势在必行，减碳工程市场广阔
2020年全国水泥产量23.77亿吨，根据数字水泥网、碳排放交易网数据估算，吨熟料直接排放强度0.8534吨，平均熟料水泥系数0.678，则2020年水泥行业二氧化碳直接排放量约为23.95*0.678*0.8534≈13.75亿吨，占全国总排放102.51亿吨的13.41%。吨水泥碳排放强度为616.6kg，生料煅烧分解、煤炭燃烧、电力间接排放占比为别为61.1%、31.3%、7.6%，直接排放占比90%以上。
财政提前发力，1月基建投资占专项债比例近七成
在中央会议精神与政策指导下，基建板块投资提前发力、聚焦基建重点项目等目标逐步落实：据财政部数据，2022年1月，各地组织发行地方政府债券6989亿元，同比增长超90%；其中，新增地方政府债券5837亿元，包括一般债券993亿元与专项债券4844亿元；在1月份新增专项债券4844亿元中，市政及产业园区基础设施1653.55亿元，交通基础设施1055.18亿元，农林水利440.61亿元，能源、城乡冷链物流基础设施115.33亿元，合计3264.67亿元，分别占比34%、22%、9%、2%，整个基建领域投资共计占新增专项债券67%。截至2022年2月8日，各地共计发行专项债5114亿元，占2022年专项债提前批的35%，结合提前批上限以及投资进度，2022年上半年基建领域投资势头有望延续。
全球范围疫情趋稳，基建企业海外业务有望回暖
2020年疫情爆发后，我国确立并执行“动态清零”防疫政策，疫情得到有效控制，偶尔有点状零散疫情，当日新增控制在250人以下；海外疫情呈现阶段性爆发态势，当日确诊人数维持在50万-100万之间，去年年末奥密克戎变种毒株导致全球确诊病例大涨，目前回落至130万人左右；随着大面积疫苗接种，越来越多国家逐渐实现“群体免疫”，海外疫情防控常态化，基建央企海外业务逐步恢复。
建筑板块为减碳重点领域，投资需求大
清华大学气候变化与可持续发展研究院模拟了四种情景下的碳排放数据，如果要实现我国碳中和3060目标，则需要在2030年前执行强化政策路径，之后向2℃路径加速靠拢。无论在哪种路径下，整个建筑板块都是减碳重点领域，因而也有巨额投资需求，包括可再生能源、储能体系建设、电力系统改造、绿色建筑等等，清华大学气候变化与可持续发展研究院估算2℃路径总投资需求127万亿元，其中建筑领域投资7.94万亿元。
主要基建央企业绩稳定，增长亮眼
尽管受疫情影响，部分企业海外业务受到冲击，主要基建央企还是凭借稳健经营，在基建投资政策背景下连续5年实现归母净利高速增长，ROE也基本保持稳定。
3玻璃供需格局改善
浮法玻璃供给总体稳定
浮法玻璃行业供给进入存量供给阶段：受产能限制及环保政策的影响，近年来行业供给总体保持稳定。玻璃产线每5-8年需要冷修，且冷修复产周期较长，行业实际产能将得到有效控制。
地产政策边际改善，玻璃需求有支撑
地产政策边际改善，保交付政策下地产竣工有保障，保障性租赁住房建设作为房地产建设的重要抓手，支撑玻璃需求。2021年底，中央政治局会议、中央经济工作会议轮番定调：促进房地产业健康发展和良性循环。其一、加强预售资金监管。其二、支持优质房企收并购。保障性租赁住房建设作为支撑2022年房地产建设的重要抓手，北京、上海等20个省市在政府工作报告中提出了2022年保障性租赁住房建设的具体任务。
浮法玻璃去库存明显，价格有望回升
短期来看，随着下游贸易商及加工厂补库，浮法玻璃开始去库存，价格有望回升。中长期来看，玻璃行业需求在下游房地产行业竣工需求稳定，同时存在单位面积玻璃使用量增加、建筑用玻璃面积增加、新增替换需求等增量需求。供给在未来一定时间内将保持稳定，不会有大幅度提升，浮法玻璃供需格局有望持续改善。
“双碳”政策持续推动，光伏玻璃供需两旺
光伏玻璃产能限制放开，产线快速扩张。2021年7月工信部出台《关于印发水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》：“光伏玻璃产能置换实行差别化政策，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换”。放松了对光伏压延玻璃产能限制，将推进光伏玻璃产线的快速建设，预计大批产能将于2022年下半年释放，关注后期产能释放情况。当前光伏玻璃行业竞争格局为信义光能、福莱特(30.230,-0.53,-1.72%)占据约55%的名义产能份额，其他企业较为分散，行业龙头拥有规模竞争优势。
4与地产高度相关的消费建材
2021年，少数房企出现债务风险，相关评级出现下调。去年，与地产相关的消费建材股票走势整体偏弱。随着地产政策的边际改善，业绩表现较好的个股估值有望率先修复。
防水板块：东方雨虹(29.850,0.23,0.78%)
从2021年业绩预告来看，大多消费建材公司为负增长，东方雨虹业绩预告表现良好，2021年收入、归母净利润分别同比增长47%、24%（预告业绩）。防水行业新标准出台后市场有望结构性调整，行业集中度将进一步提升，公司作为行业龙头有望受益。“双碳”政策背景下，分布式光伏屋面兴起，其对防水层年限的要求成为防水行业新的增长点，公司作为掌握资金、技术优势的龙头企业将迎来较大的发展机遇。（报告来源：未来智库）
石膏板板块：北新建材(26.140,-0.20,-0.76%)
公司是国务院国资委直属管理中央企业中国建材集团的二级企业，经营稳健，风险相对较小。公司持续推进全球石膏板产能布局，已投产产能28.24亿平米，约占中国石膏板产能总量的60%，且计划将石膏板全球产能扩大至50亿平方米左右。目前公司石膏板及龙骨业务稳健发展，同时公司通过并购行业内优质公司，防水领域取得突破，涂料板块开始发力，两翼业务不断完善，防水业务以及涂料业务为公司营业收入贡献的比重逐渐增大，公司未来业绩有望实现跨越式发展。
管材板块：中国联塑
专项债投向中着重强调了水利管道建设，多地将城市管廊、安澜工程、水利建设等作为基础设施建设的重点方向，塑料管道行业需求有望提升。中国联塑为行业领先企业，具有头部竞争地位，2020年行业前三名市占率为21.88%，其中中国联塑占据16.26%的市场份额，远远领先行业其他企业，有望在行业集中度提升中受益。中国联塑客户以B端为主，公司已与中建四局、中建五局等大型央企都建立了战略合作关系，借助后者的优势进一步抢滩国内新基建市场；同时自2012年起，公司C端市场迅速扩张，经销商数量从2012年的1300名增加至今年上半年的2512名，预计未来公司C端业务也将有稳定增长。
