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中邮证券:工程项目复工提速 建材基本面持续修复
 [打印]添加时间:2023-03-02   有效期:不限 至 不限   浏览次数:198
   根据百年建筑网调研的全国1.22万个工程项目,截至2023/2/21,项目开复工率为86.1%,周环比提升9.6pct,农历同比提升5.7pct。元宵节过后,整体项目进度在稳步回升,工地人员到岗情况好转,使得项目有所启动,项目复工率有所加快。分项目类型来看,基建开复工率87.3%,周环比提升10.7pct;市政开复工率88.2%,周环比提升12.8pct;房建开复工率84.1%,周环比提升7.1pct。从开复工进度对比来看,市政>基建>房建,市政反弹,基建保持,房建略弱。基建方面,重大工程项目的资金回笼速度较2022年加速,进一步刺激基建开工率提高,施工进度进一步加快。市政方面,整体资金到位较2022年有改善,尤其一线和强二线城市的市政资金更加有保障。分类型看,民生工程的市政项目资金拉动效果更好。房建方面,一方面资金缺口较大的房建项目采取延迟复工、推迟劳务返岗等操作,另一方面对于继续承接房地产项目多持观望态度。其中,部分央国企施工单位在建的房建项目资金有所好转。另外,部分地区的保交楼项目出现边际回暖。
 
  水泥出货增加、价格上涨,玻璃市场弱稳运行。
 
  受益于复工复产提速,水泥下游需求回暖,上周价格小幅上涨,水泥发运率改善,库存有所去化。上周P.O42.5散装水泥全国市场均价为457.0元/吨,环比上周上涨0.66%,同比下降10.1%。全国水泥发运率为33.13%,环比上周提高8.53pct,同比提高15.02pct;全国水泥磨机运转率为24.11%,环比上周提高9.55pct,同比提高12.69pct;全国水泥库容比为63.77%,环比上周下降3.56pct,同比提高5.15pct。P.O42.5散装水泥全国市场均价为457.0元/吨,环比上周上涨0.66%,同比下降10.1%。上周玻璃市场弱稳运行,下游多维持刚需采购,周内浮法玻璃继续累库。供给端持续收缩,上周全国浮法玻璃开工率为78.05%,环比下降0.28%;产能利用率78.55%,环比下降0.66%。23年需求端来看,据奥维云网数据显示,2023年全国预计竣工交付项目约3500个,体量约300万套,预计后续“保交楼”项目陆续进入赶工期将提振玻璃需求。
 
  投资建议
 
  消费建材:2022年以来,在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软,且原材料、燃料价格高企,成本端压力增加,地产链消费建材持续承压。房地产政策支持加码、市场信心预期修复,“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻;消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看,消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著,市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹(002271.SZ);建议关注竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎(002918.SZ)、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树(603737.SH)、亚士创能(603378.SH)。
 
  玻璃/玻纤:玻璃产线冷修数量进一步增加,在产产能持续收缩。同时,在“保交楼”推进下,竣工端玻璃的需求将获得改善。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行,价格有望迎来新一轮上涨,玻璃龙头盈利修复可期。玻纤板块短期有望受益于下游风电招标高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局;中长期内高端产品占比提高、龙头成长属性强化依然是行业主逻辑,当前板块估值底部区间,配置性价比凸显。推荐浮法玻璃龙头旗滨集团(601636.SH),TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技(600586.SH);建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石(600176.SH)。
 
  水泥/外加剂:目前水泥板块有较大的估值修复空间,且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点,具备较高的安全边际,建议关注区域供需格局优质,积极布局产业链一体化的天山股份(000877.SZ)。外加剂将受益于基建投资加强、交通建设等重大项目年后有望赶工落地而带来的需求增长,中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容,推荐技术实力突出、功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特